杠杆失衡、信贷错配与结构性去杠杆——一个动态随机一般均衡分析框架

摘要：

笔者建立一个内嵌金融加速器与企业异质性的DSGE分析框架, 刻画供给侧改革背景下我国企业债务杠杆的结构性特征, 并分析其形成的微观机制与结构性去杠杆的对策.研究发现: (1) 杠杆失衡产生的微观机制在于信贷错配, 由于预算软约束与政府隐性担保, 国有企业具有投资对利率不敏感、利率对杠杆不敏感的双重非敏感性, 在面临负向冲击时能够以更低的融资成本获得信贷支持, 从而累积了高杠杆. (2) 杠杆失衡将扭曲经济结构, 使资源流入以房地产与地方平台为代表的国有企业部门, 造成实体产业空心化, 民营部门活力降低, 从而降低产出水平与经济效率. (3) 货币政策受到信贷错配与杠杆失衡的掣肘, 宽松的货币政策将导致资产价格泡沫、经济结构扭曲, 而紧缩的货币政策不仅无法解决国企的高杠杆问题, 对民营企业融资成本与产出的负向影响反而更大.因此, 去杠杆不能付诸于一刀切的紧缩政策, 需要结构性去杠杆, 以提升资源配置效率, 深化金融体制改革.

关键词：信贷错配、企业债务杠杆、DSGE、供给侧改革

分类号：F822.1(货币)

在线出版日期：2018-10-12（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共11页

页码：76-86