资产价格的时变跳跃:碳排放交易市场的证据

摘要：

随着金融属性日益显现,碳排放交易市场呈现出与其它资本市场相类似的特征,如波动聚集.由于离散随机事件时常发生,碳排放交易市场的价格也可能出现不同程度的跳跃.准确刻画碳排放交易市场价格的跳跃特征,有利于该市场的风险管理和产品定价.考虑到欧盟碳排放交易市场发展相对比较成熟,文章选取该代表性市场作为研究对象,以期得到更具有普适性的研究结论.首先,文章选取2010年1月4日到2014年12月31日欧盟碳排放配颧(EUA)现货价格的日收益率数据,构建常数跳跃强度模型,研究不同发展阶段上EUA收益率数据的跳跃行为.研究结果表明:碳排放交易市场EUA的收益率发生了异常波动,且这种异常波动的状态将会保持一段时间;在不同阶段上,EUA现货市场的跳跃呈现动态的时变性.其次,文章假设跳跃幅度具有条件动态性,分别采用ARJI-R,GARCH模型和ARJI-R12GARCH模型研究跳跃幅度及其方差是否对市场波动率存在敏感性.最后,文章运用ARJI-h,GARCH模型,分析跳跃幅度的方差对GARCH波动率的敏感性.实证研究发现:引入动态跳跃强度的ARJI-R1GARCH模型、ARJI-R.2GARCH模型、ARjI-h,GARCH模型,均优于常数跳跃强度GARCH模型;碳资产价格的时变跳跃特征不能忽略,其跳跃强度的持久度为0.316,即市场上此一时刻的强(或弱)跳跃在下一时刻仍然呈现强(或弱)跳跃的概率;同时,这种跳跃与整个市场的波动率、GARCH波动率之间都存在显著的敏感性,其敏感系数分别为1.635和0.378.此外,历史离散随机事件对碳排放交易市场产生的影响程度较小,敏感度仅为0.043,且事件的冲击不存在显著的持久性.鉴于此,建议我国在发展碳排放交易市场时,一方面应该尽量保持相关政策的稳定性,稳步推进市场发展,减少市场本身所产生的非系统性风险;另一方面可以研发更多的碳金融产品,以期抵御源自外部离散事件的冲击而带来的系统性风险.

关键词：碳排放配额、时变跳跃、跳跃强度、ARJI模型

所属期刊栏目：25

分类号：F830.9(金融、银行)

在线出版日期：2015-12-23（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共7页

页码：12-18