时变风险厌恶下的期权定价——基于上证50ETF期权的实证研究

摘要：

传统的随机波动率(SV)期权定价是在投资者具有常数风险偏好假设下进行的.但近年来越来越多的研究表明,市场参与者具有时变风险厌恶特征.基于此,本文对时变风险厌恶条件下的期权定价问题进行深入研究.首先,对传统的(非仿射)常数风险厌恶SV(CRA-SV)期权定价模型进行扩展,构建时变风险厌恶SV(TVRA-SV)期权定价模型对期权进行定价,并分析时变风险厌恶对期权价格的影响;其次,采用标的资产与期权数据信息,建立基于连续粒子滤波的极大似然估计方法,对定价模型的客观与风险中性参数进行联合估计;最后,采用我国期权市场上的上证50ETF期权数据,对构建的定价模型进行实证检验.结果表明:TVRA-SV期权定价模型相比传统的CRA-SV期权定价模型具有更好的数据拟合效果,能够更充分地刻画标的上证50ETF收益率在客观与风险中性测度下的波动性;TVRA-SV期权定价模型相比传统的Black-Scholes(B-S)期权定价模型和CRA-SV期权定价模型都具有明显更高的定价精确性.

关键词：期权定价、时变风险厌恶、双因子非仿射随机波动率、上证50ETF期权、连续粒子滤波

所属期刊栏目：27

分类号：F830.9(金融、银行)

资助基金：国家自然科学基金资助项目71501001,71431008;教育部人文社科研究青年基金资助项目14YJC790133;中国博士后科学基金资助项目2015M580416;安徽省自然科学基金资助项目1408085QG139;2017年度高校优秀青年骨干人才国内外访学研修项目gxfx2017031;苏南资本市场研究中心2017ZSJD020

在线出版日期：2019-12-31（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共12页

页码：11-22