基于相对熵方法的长寿债券定价研究

摘要：

本文在风险中性测度理论的框架下对经典的长寿风险衍生品——EIB/BNP型长寿债券进行了定价.文章首先使用Cairns— Blake— Dowd两因子模型,模拟预测了我国高龄人口未来的死亡率路径,然后通过引入三种相对熵,即Kullback— Leibler相对熵、Tsallis相对熵以及Rényi相对熵,并依据最小相对熵准则确定最优风险中性测度,进而完成对长寿债券的定价.在定价的过程中,本文融入已在我国市场发行的不同期限金融债的风险溢价信息,使定价结果更合理地反映我国金融市场规律.从计算方法上看,不同相对熵模型的定价保证了计算结果的稳健性和可信性;本文还发现对冲女性长寿风险所需的溢价整体上要高于对冲男性长寿风险所需的溢价,表明女性长寿风险面临的不确定性程度更大.本文还分别比较了仅融合单一市场风险价格以及考虑多个市场风险价格作为先验信息时定价结果的差异,发现定价的结果对市场信息依赖程度较高.这也表明了相对熵方法的可塑性较强,随着市场完全度的提高和我国金融市场的发展,该方法的定价结果将更趋于合理.文章最后一部分是总结和启示.

关键词：长寿债券、风险中性测度、Kullback— Leibler相对熵、Tsallis相对熵、Rényi相对熵

所属期刊栏目：27

分类号：F830.91(金融、银行)

资助基金：教育部人文社科基金资助项目18YJC790140;国家自然科学基金资助项目71803036;中央高校基本科研业务费专项资金资助项目JS2018HGXJ0038;国家社科基金后期资助项目15FJY014

在线出版日期：2019-07-12（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共10页

页码：32-41