中国牛市真的是“水牛”吗?——不确定性视角下股市价量关系的实证研究

摘要：

由于我国股市时常发生大幅波动,结构变动和市场波动性因素可能会对价量关系产生重要影响.因为价量同期内生性问题,以往的实证研究通常在VAR框架下进行,但利用传统线性VAR方法无法识别价量动态关系的非对称性变动特征.为此,本文通过采用门限VAR模型,在价量关系的VAR框架中嵌入结构变化和市场波动的门限变量,研究发现:第一,在2007-2008和2014-2015年股市大幅波动期间价量关系存在显著的时间断点效应,且后者结构变化更剧烈;第二,市场不确定性(波动率)显著影响价量关系,随着波动率增加,交易量对价格影响逐渐消失,而价格对交易量的影响始终高度显著,但经济显著性也逐渐下降;最后,中国股市中价格显著引导交易量的变动,是价格拉动型而非资金推动型市场,因此“水牛”的说法并不准确.

关键词：股市价量动力学、结构变动、市场不确定性、门限VAR模型

所属期刊栏目：25

分类号：F830.9(金融、银行)

资助基金：国家社科基金决策咨询点研究项目13JCD009;国家社科基金一般项目10BGJ019;上海高校智库内涵建设计划项目

在线出版日期：2018-05-21（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共10页

页码：71-80