现金持有在企业投资支出中的平滑作用——基于融资约束的视角

摘要：

由于内外部融资具有不确定性,可能导致企业投资支出发生波动.而投资支出的变化会引发高昂的调整成本,因此企业有必要保持投资支出的相对稳定.本文重点关注企业在保持投资支出稳定的过程中,现金持有在平滑投资中的作用.以沪深两市A股上市公司1998-2010年的面板数据为样本,利用带凸性调整成本的动态投资模型,首先检验了现金持有对投资支出在总体样本中的平滑作用.然后进一步引入融资约束的视角,通过分组回归,比较分析了在不同融资约束程度下现金持有对投资的平滑作用的差异.研究表明,现金持有对企业投资有显著平滑作用,且这种平滑作用在融资约束程度较高的企业中表现得更为明显.本文的研究丰富了现有文献,为我国上市公司现金持有政策和投资决策的制定提供了一定的理论和实证依据.

关键词：现金持有、投资平滑、融资约束

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分类号：F276.6(企业经济)

资助基金：国家自然科学基金重点资助项目71031004;国家自然科学基金青年项目71202137;湖南省自然科学基金项目12JJ4072;国家自然科学基金创新研究群体资助项目71221001;湖南大学“青年教师成长计划”资助

在线出版日期：2015-04-03（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页码：10-16