机构投资者与股市泡沫的形成

摘要：

机构投资者＂高换手率＂现象引发许多争议。本文测算证券价格泡沫与检验机构投资者的微结构交易数据后发现,机构投资者的交易导致证券价格泡沫,放大了内在价值信息的反应,导致市盈率因为机构投资者的交易而高估。进一步研究证券收益的序列相关性发现,机构投资者的交易造成的价格变动符合Campbell,Grossman和Wang（1993）[1]模型的噪音过程,即机构投资者的交易所造成的证券价格变动和证券内在价值变动无关,具体表现在证券价格短期上涨与后续期间证券价格的反转,股价呈序列负相关性。本文的研究发现证明,机构投资者的交易风格具有＂投机＂特征,导致了证券价格偏离内在价值,引发股市泡沫。

关键词：机构投资者、证券泡沫、交易微结构

所属期刊栏目：20

分类号：F830(金融、银行)

资助基金：国家自然科学基金面上项目71072089;广东省自然科学基金10451027501004606;广东省软科学2011B070300122;上海证券交易所联合研究计划资助

在线出版日期：2012-10-24（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共9页

页码：18-26