投资者情绪、市场理性与新股价格的半理性繁荣

摘要：

利用一个简单的模型将IPO首日超额收益分解为一级市场抑价与二级市场溢价两种效应,并分析了两种效应对新股上市之后市场业绩的影响机理,然后以中国A股中小板2008-2009年期间发行的新股为样本,进行实证研究.结果发现一级市场“抑价”与二级市场“溢价”现象同时并存,定价市场化可能导致的IPO发行价虚高现象并未得到支持;研究还进一步发现IPO新股上市首日尽管投资者情绪推动股价偏离内在价值,但市场的理性定价机制仍然发挥作用:一方面投资者情绪并非完全外生随机变量,而是受到一级市场抑价程度影响,抑价程度越高则投资者情绪越强,首日超额收益越高;另一方面市场仍然能够识别出新股的长期增长潜力,即溢价程度与增长潜力呈现正相关关系.

关键词：IPO抑价、溢价、投资者情绪、长期绩效

所属期刊栏目：35

分类号：F830.59(金融、银行)

资助基金：国家自然科学基金70972110

在线出版日期：2015-08-25（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页码：3-12