限价指令簿信息对价格动态的非对称效应——来自我国A股市场的经验研究

摘要：

基于上证50指数成分股Level-2超高频数据,本文考察了限价指令簿不同部分信息对价格变化的影响.为此,本文建立包含了中间报价收益、交易方向以及买卖双方不同档位深度、坡度等刻画限价指令簿信息变量的向量自回归(VAR)模型.研究表明限价指令簿买卖双方以及不同档位的深度与坡度等信息变量对收益的影响存在非对称性.首先,限价指令簿买卖双方低档位与高档位的深度均包含关于未来价格变化的信息内涵,但反映的未来价格变动方向相反:卖方低(高)档位深度增加,未来价格有下跌(上涨)趋势;买方低(高)档位深度增加,未来价格有上涨(下跌)趋势.其次,限价指令簿买卖双方的坡度也包含关于未来价格变化的信息内涵:卖方坡度增加,未来价格有上涨趋势;买方坡度增加,未来价格有下跌趋势.最后,限价指令簿信息对中间报价收益具有长期累积效应,限价指令簿信息是导致价格变动的Granger原因.

关键词：限价指令簿、信息内涵、中间报价收益、超高频数据

分类号：F832.5(金融、银行)

资助基金：国家自然科学基金青年项目;国家社会科学基金青年项目;教育部人文社会科学研究青年基金项目;中南财经政法大学中央高校基本科研业务经费

在线出版日期：2020-06-22（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共10页

页码：18-27