尾部风险视角下的投资组合优化

摘要：

均值—方差模型假定资产收益率符合正态分布,不符合金融时间序列普遍存在的尖峰厚尾及有偏特征.通过在均值—方差模型的基础上引入CVaR和协偏度矩阵,分别构造了CVaR最小化和M-V-S模型,更好地实现对投资组合尾部风险的管理,并利用CVaR修正过的夏普比率(SR-adj)对模型绩效进行衡量.分析2005年1月～2019年2月中国股票、商品和债券等大类资产的周收益率数据,研究结果表明:考虑了尾部风险的CVaR组合和M-V-S组合均表现出比传统组合(Minrisk组合和M-V组合)更高的SR-adj;M-V-S组合虽然相对CVaR组合获得了更高的收益率及SR-adj,但是在尾部风险控制上,仍然是CVaR组合最优;且无论是采用静态投资组合还是利用滚动时间窗口构造动态投资组合均有效,在控制了偏度偏好系数及滚动时间窗口时研究结论具有稳健性.

关键词：尾部风险、投资组合、CVaR、偏度

所属期刊栏目：35

分类号：F832.5(金融、银行)

资助基金：国家社会科学基金项目"我国资本空间流动对区域经济发展的影响机制研究";湖南省教育厅科学研究项目"行为金融视角下跨市场投资组合管理及尾部风险控制";湖南省自然科学基金项目"财政竞争背景下创新性向型要素市场培育研究"

在线出版日期：2020-06-28（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共9页

页码：80-88