投资者注意力与过度自信对左尾反转的增益效应 ——基于我国A股数据的实证研究

摘要：

本文基于我国2004年12月—2019年9月沪深A股市场数据,以个股异质性波动率调整的在险价值作为左尾风险代理变量,分析我国A股市场上左尾反转或动量效应的存在性,并进一步讨论投资者注意力与过度自信水平与策略收益之间的关系.实证结果表明:我国A股市场上存在显著的左尾反转效应,即个股左尾风险与其未来中短期收益正相关;投资者注意力对左尾反转效应有显著的负向影响,投资者配置的注意力越多,反转收益越低;投资者过度自信水平对左尾反转效应有显著的正向影响,投资者过度自信程度越高,反转收益越高;投资者注意力与过度自信水平之间存在交互影响,过度自信对股票左尾反转效应的影响,会随着配置给股票注意力的增加而削弱.有限注意力的客观存在,导致投资者对信息出现非匀质化关注,使股票价格波动呈现规律性.过度自信对私人信号具有放大效应,会增强股票价格变动规律的显著性.同时,注意力的增加会纠正投资者对私人信号过度自信的行为偏差.

关键词：投资者注意力、过度自信、左尾反转效应、调整在险价值

分类号：F832.5(金融、银行)

资助基金：国家自然科学基金项目, ;国家自然科学基金青年项目,

在线出版日期：2021-01-26（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共10页

页码：21-30