金融杠杆、房价高企与汇率波动 ——基于DSGE和TVP-SV-VAR模型的双重检验

摘要：

"次贷危机"以来,我国逐步显现金融体系杠杆率日益攀升与房产价格持续高企、人民币汇率波动加剧并存的局面.在此背景下,本文将家庭流动性约束、企业信贷约束和价格粘性等市场摩擦引入开放经济DSGE模型,以系统研究金融杠杆演变对房价和汇率两大资产价格变动的动态影响,并采用TVP-SV-VAR模型进行经验验证.数值模拟分析发现,金融杠杆是影响我国房价和汇率波动的重要因素,金融杠杆冲击可解释25.07％的房产价格波动和21.97％的汇率波动,增加1％单位的金融杠杆将引起房价上涨0.8411％以及汇率贬值0.2807％.进一步的时变参数经验分析表明,2010年以来我国金融杠杆波动率逐年攀升,并在绝大部分时期显著推高房产价格,切实加剧人民币汇率贬值压力.为此,本文认为政府在制定房地产调控政策和推行人民币国际化时应充分关注金融杠杆的影响,具体应通过深化金融部门去杠杆改革以消除金融杠杆恶化对房产价格合理运行和汇率稳定造成的不良影响;货币政策调控亦应充分考虑金融杠杆对资产价格波动的影响,避免金融杠杆恶化导致宏观不审慎发生.

关键词：金融杠杆、资产价格、DSGE、模型、TVP-SV-VAR

资助基金：国家社科基金重大项目"经济发展新常态下中国金融开放、金融安全与全球金融风险研究"17ZDA037;国家社科基金重大研究专项"推动'一带一路'贸易和投资自由化便利化研究:量化评价与推进战略"18VDL014;国家自然科学青年基金项目"金融科技与银行小微企业信贷供给:效果、机制与对策"71803081;教育部社会科学青年基金项目"金融科技驱动银行小微企业信贷供给的路径及优化策略研究"18YJC790134;江苏高校哲学社会科学重点项目"江苏经济中的资源错配:金融摩擦还是政策扭曲"2017ZDIXM067

在线出版日期：2019-06-21（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共19页

页码：70-88