资本市场国际化与投资—股价敏感性:基于A股纳入MSCI指数准自然实验的研究

摘要：

A股正式纳入摩根士丹利资本国际公司(MSCI)新兴市场指数进一步推动了中国资本市场国际化,为金融领域对外开放带来革命性的积极变化.文章基于双重差分模型,利用A股纳入MSCI的外生事件考察股价的"反馈效应",并基于管理学习假说研究中国资本市场国际化对投资—股价敏感性的影响,即公司投资在上市公司被纳入MSCI新兴市场指数后是否会对股价更敏感.研究发现,A股市场存在反馈效应,且相较于主要特征相似的匹配公司,A股纳入MSCI后显著增加了标的上市公司的投资—股价敏感性.另外,这种效应更显著地存在于治理水平低和融资约束程度高的公司中.进一步分析表明,A股纳入MSCI后提高公司投资—股价敏感性的主要原因在于强化了管理层从股价变动中学习信息的动机,有助于公司进行评估投资决策.受益于股价信息环境的公司如新兴行业以及国际化公司在A股纳入MSCI后反馈效应更为显著,对投资后果研究发现A股纳入MSCI能有效提高投资效率.文章研究结果表明资本市场国际化有利于引导实体经济发展,帮助上市公司提升资源配置效率,对完善投资决策有效性有一定的实践价值.

关键词：资本市场国际化、A股纳入MSCI、投资—股价敏感性、双重差分方法

分类号：F832.51;F276.6;F127

资助基金：国家社会科学基金;国家社会科学基金;浙江省哲学社会科学规划项目

在线出版日期：2022-06-15（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共15页

页码：120-134