经济政策不确定性与企业杠杆率分化 ——来自资产可逆性视角的审视

摘要：

本文根据国民经济投入产出表和行业出售、处置固定资产数据测算资产可逆性,并利用2007-2019年中国沪深两市A股上市公司季度数据,实证检验资产可逆性如何影响经济政策不确定性与中国企业杠杆率的关系.研究发现,资产可逆性是经济政策不确定性影响企业杠杆率分化的关键渠道.经济政策不确定性每增加1个单位,资产可逆性渠道引起的企业杠杆分化程度增加0.29个百分点,且这一杠杆分化效应在契约环境水平较低的地区更为凸显.机制分析表明,融资需求效应和融资供给效应是资产可逆性渠道发挥作用的具体机制.进一步,与企业杠杆所有制结构分化特征的对比结果显示,随着地区金融市场化程度提升,企业杠杆所有制结构分化现象不再明显,但企业杠杆的资产可逆性分化现象仍然显著.另外,本文进行了DID估计、替换性检验以及排除规模歧视解释等稳健性检验,发现核心结论仍然成立.本文结论对深入理解经济转型期中国企业的杠杆分化具有启示意义,有助于解决"去杠杆"政策的结构优化问题.

关键词：经济政策不确定性、资产可逆性、企业杠杆率分化、去杠杆

分类号：F832.5(金融、银行)

资助基金：教育部人文社会科学研究项目;中国博士后科学基金面上项目;陕西省社会科学基金年度项目;陕西省软科学研究计划一般项目;西安市科技计划软科学研究一般项目

在线出版日期：2022-10-08（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共15页

页码：2-15,69