股票市场仍然存在超额收益吗?——基于条件资本资产定价模型的研究

摘要：

本文放松了传统CAPM模型的恒定参数假定,在随机折现因子的框架下,运用Fama-MacBeth两步骤回归方法,研究时变β对资本资产定价模型的改进作用.从时序数据来看,FF三因子模型的解释能力和定价能力均显著优于传统CAPM模型,条件CAPM模型并没有明显优势;但从横截面数据看,状态变量选择恰当时,条件模型不仅可以显著改善传统CAPM模型对截面收益的解释能力,还可以增强市场β在解释截面收益时的显著性,这一点是FF三因子模型无法做到的.研究表明简单假定β恒定是不准确的,β与价格、汇率、利率、投资等宏观因素存在紧密联系;相比于传统CAPM模型,引入时变β可以明显提升模型对截面收益的解释能力.

关键词：条件CAPM模型、时变β、滑动窗口模型

分类号：F832.5;F224;O211.67

资助基金：国家自然科学基金;中央专项资金项目

在线出版日期：2018-07-02（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共18页

页码：86-103