公司融资约束对企业风险及股票价格影响的实证分析

摘要：

本文建立了一个动态的企业投资决策模型,基于模型的一阶条件(欧拉方程),利用非线性GMM方法估计模型参数.在此基础上,通过分解拉格朗日乘子(反映企业融资约束影子价格)构建出符合中国企业特征的融资约束经验指标.基于该指标,本文进一步研究了企业特征与融资约束的关系,以及融资约束对企业投资和股票收益率的影响.结果发现,规模大、成长性高、资金充裕、负债水平低的企业面临较小的融资约束,国有企业较私营企业有较低的融资约束,但该结果在统计上不显著.融资约束不仅对企业投资有显著的负向影响,更重要的是,企业较高的融资约束使股票具有较高的风险和较高的收益,这一结果为解释股票横截面收益率的差异提供了新的视角.

关键词：融资约束、资产风险、股票收益率

分类号：F832.51;F275;F407.9

在线出版日期：2015-01-12（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页码：54-71