股份解禁的微观市场结构效应研究——流动性的观点

摘要：

限售股解禁事件本身不含有新信息,却造成显著的负向价格冲击.本文从市场微观结构入手,基于流动性的观点来解释这—现象.实证研究表明,在事件期[-10,20]内,相对于估计期,价差平均增加10％,逆向选择成分平均增加14％.这说明限售股解禁带来了逆向选择和价差的增加,导致股票流动性下降.在控制下倾需求曲线效应、投机泡沫效应以及公司业绩变化等因素后,限售股解禁的累积异常收益与价差、逆向选择的增加程度成反比,这意味着解禁后逆向选择成分和价差增加得越多,负向价格冲击越大.因此,流动性的变化是解禁事件的累积异常收益的主要原因.

关键词：限售股、解禁、微观结构、流动性、信息不对称

资助基金：南京信息工程大学人文社会科学研究项目SK20090165;江苏省教育厅高校哲学社会科学基金项目2012SJBT00038;教育部人文社会科学研究项目09YJC630130;国家自然科学基金项目70971064

在线出版日期：2013-06-28（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共15页

页码：85-99