交易所问询监管与资本市场信息效率:直接影响与溢出效应

摘要：

发送监管问询函,要求上市公司就相关事项进行说明,是证券交易所实施信息披露监管的重要方式.本文以股价同步性作为衡量资本市场信息效率的指标,实证分析交易所问询监管对资本市场信息效率的影响.研究发现:第一,问询监管显著降低了受问询公司的股价同步性,使其股价更多地反映公司层面的特质性信息,提升了资本市场的信息效率;第二,问询监管存在溢出效应,与受问询公司同行业,或与其具有审计、董事联结关系的未受问询公司的股价同步性也会随之降低;第三,影响机制分析表明,问询函通过缓解信息不对称,降低了上市公司的股价同步性;第四,异质性分析表明,对于信息披露质量低、外部监管弱的公司,问询监管提高股价信息效率的作用更为显著.上述研究结论的政策启示:一是进一步完善问询监管制度,不断提升监管治理的效果;二是加大对上市公司信息披露的监管力度,通过抓典型、严问责,强化监管震慑效应;三是重点关注信息披露质量弱、外部监督力度低的上市公司,以达到降低监管成本、提升监管效率的目的.

关键词：资本市场、信息披露、问询监管、信息效率、股价同步性、溢出效应

分类号：F275.5;F832.5(企业经济)

资助基金：国家社会科学基金20BJY233

在线出版日期：2022-08-11（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共13页

页码：55-67