偏度是A股定价的重要因子吗?

摘要：

本文在投资组合难以充分分散化的前提下,综合考虑个股的总偏度、系统性偏度和特质性偏度对个股定价的影响.为了克服样本极端值对偏度测度的影响,通过混频分位数回归先估计个股和股指收益率的条件分位数,再借助Cornish-Fisher展开式间接估计个股和股指的总偏度,这是一种稳健的估计方法.基于构造的个股和股指的稳健总偏度将个股的稳健总偏度分解为稳健系统性偏度和稳健特质性偏度.借鉴Zhu等(2021)对赌博偏好的检验方法,实证发现,在横截面上,基于偏度的排序分组检验显示对个股收益率的预测能力强弱顺序依次为稳健总偏度、稳健系统性偏度、稳健特质性偏度、样本矩总偏度;在时间序列上,基于含偏度的因子模型检验显示对个股收益率及股市异象的预测能力强弱顺序依次为稳健总偏度、稳健系统性偏度、样本矩总偏度、稳健特质性偏度.实证结果表明,偏度是A股定价的重要因子,但稳健总偏度优于样本矩总偏度,稳健系统性偏度优于稳健特质性偏度.

关键词：偏度;资产定价;因子模型;混频分位数回归

资助基金：2019年度教育部人文社会科学研究青年基金西部和边疆地区项目"不确定环境下我国宏观经济政策协调搭配研究"19XJC790015

在线出版日期：2021-12-03（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共15页

页码：108-122