成熟型企业家的投资策略与可转债的代理问题

摘要：

本文假设企业家是时间偏好不一致的且属于成熟型,可转债持有者是时间偏好一致的,企业家通过发行股权和可转债来筹集投资成本.本文考虑了企业实物投资问题,利用实物期权、随机最优控制方法以及博弈理论,解析地得到了时间偏好不一致企业家的企业股权价值、债券价值和期权价值.分析了时间偏好不一致对企业家投资决策、破产决策,可转债持有者的转换决策以及企业家与债券人代理成本的影响.结果表明:与时间偏好一致情况相比较,时间偏好不一致导致企业家延迟投资,降低了期权价值;同时,企业家会选择较高的破产水平,可转债持有者会选择较低的转换水平.本文也发现时间偏好不一致企业家投资决策的自利行为可以缓解Myers(1977)的债务积压问题和Jensen和Meckling(1976)的资产替代问题.尤其是,时间偏好不一致可以消除企业家和可转债持有者之间的代理成本.

关键词：时间偏好不一致、成熟型企业家、实物投资、代理成本

所属期刊栏目：35

分类号：F830(金融、银行)

资助基金：国家自然科学基金项目71371068,71171078;湖南省研究生科研创新项目CX2017B124;国家留学基金委项目201706130059资助.Supported by the National Natural Science Foundation of China71371068,71171078;the Postgraduate Students Innovation Foundation of HunanCX2017B124;the China Scholarship Fund for Studying Abroad201706130059

在线出版日期：2018-05-30（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共8页

页码：349-356