定向增发与股利分配动机异化:“高送转”现象的证据

摘要：

现金分红是上市公司回报股东的根本途径,然而基于数字游戏的“高送转”乱象却长期充斥我国资本市场.本文以定向增发作为研究A股“高送转”现象的切入点,结果发现:上市公司在定向增发的新股解禁期附近推出“高送转”的频率显著提高,这一举动主要是为了迎合参与定向增发的外部投资者,帮助外部投资者进行股票减持,是一种动机异化的机会主义股利分配行为;通过定向增发融资的上市公司如果在定向增发后进行了“高送转”,这些公司相比于未进行“高送转”的上市公司业绩更差、关联交易更频繁、大股东占款更高、盈余管理更激进、投资效率更低,这些发现意味着“高送转”现象的存在削弱了外部投资者发挥积极参与、积极治理功能的良性机制.本文为监管机构近期加强对“高送转”乱象的监管力度提供了经验证据,也支持了新修订的《证券法》中拟明确现金分红的决定.

关键词：定向增发、高送转、股利分配、利益输送

分类号：F27;F83

资助基金：作者感谢国家自然科学基金71572209;北京市社会科学基金16GLC077;中央高校基本科研业务费专项资金、中央财经大学第四批科研创新团队计划和中央财经大学“青年英才”培育支持计划的资助

在线出版日期：2017-08-25（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共7页

页码：62-68