做市商制度的引入改善了新三板市场的流动性吗? ——基于PSM-DID模型分析

摘要：

为提升市场流动性,新三板市场于2014年8月引入做市商制度.为检验做市商引入后的市场效果,本文选取换手率、买卖价差、有效流速等流动性指标进行检验.首先,采用PSM-DID方法比较个股在做市商制度引入前后三个月的流动性情况,识别做市商制度对新三板个股流动性水平产生的净效应.其次,利用面板数据模型比较做市商制度引入后做市交易与协议交易个股的流动性.实证结果显示,该制度引入后,做市交易股票流动性水平高于协议交易股票流动性水平,说明该制度的引入改善了个股流动性.最后,本文检验了做市券商数量对个股流动性的影响,发现个股流动性随做市商数量增加而上升,到达某个临界值后开始下降.据此,本文建议增加做市商数量,允许非券商类专业金融机构做市及推出竞价交易制度.

关键词：新三板市场、个股流动性、做市商、竞价交易制度

分类号：F832.5(金融、银行)

资助基金：国家社科基金项目"健全我国多层次资本市场转板制度研究"14BJY182

在线出版日期：2019-03-13（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共7页

页码：50-56