失信风险传染会影响债券定价吗?——基于担保网络大数据的实证研究

摘要：

在债券定价研究中不仅应该考虑企业自身的信用风险,还应该考虑相关网络组织的传染风险.本文基于43万笔非金融企业间的担保数据,构建了企业信用担保网络,发现失信风险作为一种广义的信用风险,在担保网络中具有传染效应,该传染效应能够影响债券的信用利差.企业的失信行为产生了三类传染效应,一是直接传染效应,无论是发债主体的担保人出现失信行为,还是被担保人出现失信行为,都会引起发债主体的信用利差上升;二是局部感染效应,如果局部担保网络中失信主体的占比提升,可能引起投资者对发债主体的"团体处罚",导致信用利差上升;三是全局扩散效应,失信信息沿担保网络向整个市场扩散,导致债券信用利差上升.从企业所有制来看,民营企业主要受微观的直接传染效应和中观的局部感染效应影响;而国有企业主要受全局扩散效应影响;被担保人的失信风险对两类企业都有显著影响.失信风险传染效应会降低企业的再融资能力,其中局部感染效应导致企业次年的借款融资额下降,全局扩散效应导致企业次年的债券融资额下降.

关键词：担保网络、传染风险、信用利差、风险管理、债券定价

分类号：F832.51;TP311.13;F270

资助基金：中国博士后科学基金2020M671061

在线出版日期：2022-09-06（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共19页

页码：171-189