货币政策能够兼顾"稳增长"与"稳杠杆"双重目标吗?——基于不同杠杆环境的比较

摘要：

在经济发展新阶段,货币政策如何更好地兼顾"稳增长"与"稳杠杆"双重目标是需要研究的重要问题.为此,本文构建了一个含有高杠杆特征的动态一般均衡模型进行理论分析,并在此基础上利用状态依存的局部投影方法进行实证检验.研究发现,正常时期与高杠杆时期货币政策效果显著不同.正常时期,面对经济下行压力,宽松货币政策冲击能够较好地促进经济扩张并保证宏观杠杆率稳定,从而兼顾"稳增长"与"稳杠杆".在高杠杆时期,宽松货币政策的"稳增长"效果显著弱于正常时期,而且还会推高宏观杠杆率,从而也难以实现"稳杠杆"目标.原因在于,高杠杆下更多的负债主体因偿债压力陷入"借新还旧"状态中,阻塞了货币政策的有效传导,降低了政策调控效率.

关键词：高杠杆、货币政策、经济增长、调控效率

分类号：F830;F120.2;F224.0

资助基金：国家自然科学基金;国家自然科学基金;国家自然科学基金;中央高校基本科研业务费专项

在线出版日期：2022-09-06（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共18页

页码：20-37