储蓄率与杠杆率:一个U型关系

摘要：

近年来,中国呈现典型的“高储蓄—高杠杆”特征,高储蓄率也被认为是中国杠杆率偏高的主要原因之一.能否通过降低储蓄率的方式来去杠杆成为了广泛讨论的问题.为此,本文构建了一个含有融资约束的动态宏观模型,研究了储蓄率对杠杆率的影响机理.并且,基于41个代表性经济体1966-2017年的面板数据,对储蓄率与杠杆率之间的关系进行了实证分析,主要有两点研究发现:(1)虽然高储蓄率会导致高杠杆率,但是储蓄率与杠杆率不是简单的正相关关系,而是呈现显著的U型关系.结合测算的U型曲线拐点值与中国实际情况,预计储蓄率下降在降低杠杆率方面的作用效果有限.(2)高杠杆下,较高的储蓄率可以有效降低发生金融危机的概率,而储蓄率下降则会加大发生金融危机的概率.基于此,本文认为中国不能通过降低储蓄率的方式来降低杠杆率,反而需要对近年来储蓄率下滑的现象予以高度重视,从而更好地守住不发生系统性金融风险的底线.

关键词：储蓄率、高杠杆、系统性金融风险

分类号：F832.59;F275;F127

资助基金：中央高校基本科研业务费专项对外经济贸易大学项目71850003;18QD01

在线出版日期：2020-04-29（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共19页

页码：19-37