杠杆率如何影响资产价格?——来自中国债券市场自然实验的证据

摘要：

杠杆周期理论表明, 杠杆周期会影响金融体系的稳定性, 资产的质押率 (相应地, 杠杆率) 上升会提高资产价格;由于杠杆率一般是内生的, 所以在实证上一直很难确立杠杆率与资产价格之间的因果关系.本文首次运用2017年1月到8月中国证券交易所债券市场和银行间债券市场的债券发行数据, 利用中国银行间债券市场和交易所债券市场对同类债券的不同质押率规定的自然实验, 对杠杆率与资产价格之间的因果关系进行了实证检验.结果表明, 债券的可质押属性可以提高债券的价值, 这验证了杠杆周期理论的预测, 即杠杆率上升会使得资产价格上升.因此, 杠杆率对资产价格有重要影响, 是宏观审慎监管的一种工具, 也应该成为货币政策的一种工具.

关键词：债券质押、杠杆率、宏观审慎监管、货币政策

分类号：F832;F224;D922.28

资助基金：国家自然科学基金;国家自然科学基金;国家自然科学基金;国家社会科学基金;教育部人文社会科学研究项目;复旦大学经济学院高峰计划;上海高校智库复旦大学中国经济研究中心的资助

在线出版日期：2019-06-06（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共20页

页码：20-39