地方关系承销与市场定价有效性研究——基于承销商独立性视角

摘要：

承销业务在我国证券市场上具有明显的“属地性”特征,本文采用选择偏差修正模型探讨了这种“属地性”的地方关系承销现象.研究发现:第一,国有企业、承销商声誉较低的小券商更可能参与地方关系承销业务,而在市场化发展程度较低的地区,地方关系承销的发生概率较高.第二,地方关系承销能显著降低股票IPO折价率,且地方关系承销的股票具有显著的财务业绩优势,说明地方关系资产具有价值且能被市场有效识别.第三,本文基于地方政府对承销双方区域管辖权、股权角度刻画地方关系密度,发现地方关系密度与承销股票IPO折价率呈倒U型关系,当且仅当地方政府是发行人实际控制人时,地方关系承销存在正业绩效应.研究结论为学术界剖析中国式关系承销“异象”、监管部门改善券商执业质量提供了理论基础和经验证据.

关键词：地方关系承销、关系密度、承销商独立性

分类号：G14;G24;G32

资助基金：国家自然科学基金;国家自然科学基金;国家自然科学基金;国家自然科学基金;国家社会科学基金

在线出版日期：2017-08-24（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共17页

页码：143-159