房地产市场、家庭杠杆率与消费——一个异质性代理人模型

摘要：

近年来,中国消费增速持续下降,而同期家庭部门杠杆率却持续攀升,特别是在房地产市场繁荣期,这种反向关系表现的更加突出.那么,家庭杠杆的增加是否是消费不振的动因?其作用机制是什么?本文的经验证据显示:家庭通过增加了与住房债务相关的杠杆,挤出了流动性,从而减少了消费.并且在房地产政策刺激之后,购买非首套房的家庭消费的平均下降程度显著高于购买首套房的家庭,这意味着投机性的购房动机可能发挥了作用.为了阐释经验发现的机制,本文构建了异质性代理人模型,从理论上区分了家庭"刚需"和"投机"购房动机的决策差异,发现对房价大幅上涨的预期会引发部分非首套房家庭的"投机"购房动机,促使他们极致的加杠杆并大量消耗流动性,从而大幅挤出消费.因此,可以通过流动性特征识别购房动机、细化首付比调控政策以减少投机,并通过舆论引导、优化"三道红线"和房贷本息支付政策,实现在"房住不炒"总方针下的"稳房价、稳预期和提消费".

关键词：家庭杠杆、消费、购房动机、异质性代理人模型

所属期刊栏目：57

分类号：F293.3;C913.31;F832.51

资助基金：国家社会科学基金;中央高校基本科研业务费专项;西南财经大学光华英才工程青年教师成长计划

在线出版日期：2023-04-25（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共17页

页码：157-173