不确定性冲击下利率传导机制

摘要：

本文考察了货币政策不确定性冲击下市场利率之间的传导机制。首先，应用时变系数马尔科夫区制转移模型提取代表货币政策不确定性的利率不确定性。其次，采用Dirichlet-VAR模型考察了这种不确定性冲击下政策利率和市场利率之间的传导关系。最后，结合二元和多元变量之间的影响关系，给出了不确定性冲击下利率的核心传导结构。实证结果表明：不考虑不确定性冲击时，政策利率和货币市场利率之间存在基本的传导环路，货币市场和债券市场之间形成了市场化的传导环路。考虑不确定性冲击时，利率内在不确定性直接影响了股票市场收益率的变动；利率外在不确定性对债券市场和股票市场都会带来影响，进而影响市场上的融资成本。

关键词：货币政策、利率不确定性、利率传导渠道、时变系数马尔科夫区制转移模型、Dirichlet-VAR模型

所属期刊栏目：37

分类号：F832.5(金融、银行)

资助基金：国家社会科学基金项目“系统性金融风险与宏观审慎监管研究”12BJY158；教育部人文社科重点研究基地重大项目“中国系统性金融风险防范与金融稳定性计量研究”14JJD790043

在线出版日期：2016-06-20（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共7页

页码：67-73