资产配置模型在中国资本市场真的有效吗?

摘要：

本文在标准的均值—方差模型框架下,以改善估计误差为主线,选取经典的样本外MV模型和其他15种具有代表性的资产配置模型,运用六组中国资本市场数据进行对比研究.结果表明,增加估计窗口会减少估计误差,11种非卖空限制策略表现优于样本外MV模型,卖空限制模型优于非卖空限制模型.同时,本文选取了简单的等权重(EW)策略作为基准策略,发现估计误差对资产配置产生了严重影响,导致几乎没有模型的确定性等价收益(Certainty Equivalent return,CEQ)一致优于EW策略.为进一步了解估计窗口长度和卖空限制对估计误差的影响,本文以证监会分类的13个行业数据为例进行模拟,结果表明,当估计窗口从60个月增加到600个月时,非卖空限制模型的CEQ大幅提高(除EW策略外),但是,当估计窗口达到600个月后,增加估计窗口对估计误差的改善效果在减少;相对于非卖空策略,卖空限制策略在估计窗口较短时对估计误差改善程度较大,当估计窗口达到480个月后,CEQ大致保持不变,说明当估计窗口达到一定临界值后,卖空限制会抑制投资组合模型的配置效果.最后,本文根据这些实证结果提出了相应的完善资本市场的政策建议.

关键词：投资组合、均值—方差模型、估计误差、CEQ

所属期刊栏目：38

分类号：F830.91(金融、银行)

资助基金：国家自然科学基金71271127/G0115

在线出版日期：2016-04-12（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页码：124-134