碳信息披露与债券信用利差

摘要：

碳信息披露是指发债企业将其温室气体排放情况、减排方案、执行情况以及与气候相关的风险和机会等相关信息向投资者进行披露的活动.企业作为社会的基本生产单位,有责任和义务进行高质量的碳信息披露,助力社会完成整体减排目标,协助中国实现"碳达峰""碳中和"的承诺.但目前重点排污企业需依法依规公开其环境信息,而其他企业碳信息披露仍属于自愿披露,披露内容和披露方式都存在较大的差异.企业发债之前通过募集说明书向投资者传递信息,选取2009年至2019年中国发债企业作为研究样本,基于发债企业的募集说明书,采用机器学习的方法测量发债企业的碳信息披露,并按照发债企业环保表现区分样本,研究碳信息披露对债券信用利差的影响.采用不同碳信息披露的测量指标、控制遗漏变量、改变固定效应和采用外生冲击来缓解潜在的内生性问题.进一步分析上述影响的机制,并检验碳信息披露对发债企业绿色行为、财务绩效和环境绩效的影响.研究结果表明,首先,投资者对高碳企业和环保友好型企业披露的碳信息索要了不同的风险溢价.碳信息披露每增加1个标准差,高碳企业的债券融资成本平均提升约3.486％,而环保友好型企业的债券融资成本平均降低约4.862％.定价差异的原因是高碳企业被环保处罚的概率更大,而环保友好型企业的信息透明度更高.其次,投资者对碳信息解读的差异性在募集资金投向绿色项目、市场需要ESG时期以及"绿水青山就是金山银山"提出后更为显著.进一步研究发现,高碳企业披露碳信息主要是因为受到了环境规制.再次,融资成本的提升激发了高碳企业开展源头防治和末端治理的活动,融资成本的降低则促使环保友好型企业提高绿色创新.最后,环保友好型企业的绿色治理行为可以提升环境绩效和财务绩效,而高碳企业开展绿色治理行为带来的环境绩效则是以牺牲自身的财务绩效为代价.研究发现投资者将发债企业的碳信息披露纳入决策,这反过来又影响发债企业的后续表现,对于中国建设低碳经济、推进企业减排和制定碳监管政策具有借鉴意义;同时,也补充了非财务信息披露经济后果的实证证据,丰富了债券信用利差影响因素的相关研究.

关键词：碳信息披露、信用利差、绿色发展、环保表现、低碳经济

所属期刊栏目：35

分类号：F830.91(金融、银行)

资助基金：国家自然科学基金71790601

在线出版日期：2023-03-08（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共21页

页码：1-21