投资者关注、信息不对称与名人持股效应

摘要：

名人股市"掘金"现象日益频现,在多元化的资产配置策略下,选择投资股票作为财富增值手段已成为名人的主要投资方式之一.名人概念股在各券商交易软件中也相继出现,名人对股市的影响日益凸显.已有研究主要分析机构投资者、企业高管和地方政府等参与者对股票市场的影响,较少有研究关注以名人群体为代表的大户投资者. 以福布斯发布的中国名人榜为基础,选取2012年至2018年上榜名人为研究对象,利用网络爬虫技术获取名人投资的上市企业数据,实证研究名人投资者的持股效应.从投资者有限关注理论出发,检验名人在不同渠道下的曝光率对股票超额收益的影响,并以知情交易概率测量股票信息不对称程度,以散户持股比例和投资者情绪测量投资者的非理性程度,通过资产组合和多元回归,检验信息不对称和投资者非理性等因素对关注度的调节作用. 研究结果表明,中国股票市场存在显著的名人持股效应.与非名人持股企业相比,名人投资的企业超额收益更高,年均复合收益高达8.740％.事件研究和倾向性得分匹配分析表明,名人持股企业的超额收益不是投资标的选择中的内生性问题导致的.结合名人曝光率和上市企业网络搜索指数,发现投资者对名人持股企业的关注是超额回报产生的原因,但关注度的正向影响随关注的滞后出现反转.并且,股票的信息不对称性调节关注度的影响,股票的信息不对称程度越高,关注度对名人持股企业超额收益的正向影响越大且反转周期越长.进一步研究表明,散户持股比例和投资者情绪强化名人持股企业的超额回报. 从实证角度证实中国股票市场的名人持股效应,揭示投资者的注意力转移是其背后的形成原因.研究结果不仅有助于更好地理解名人这一特殊群体的投资行为及其对股市的影响,丰富并发展了投资者类型和股价表现的研究,也为监管层规范和引导大户投资者合理投资、维护中小投资者利益提供决策参考.

关键词：有限关注、信息不对称、名人投资者、超额收益、投资者情绪

所属期刊栏目：35

分类号：F830.9(金融、银行)

资助基金：中央高校基本科研业务费专项B210201043

在线出版日期：2022-06-21（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共13页

页码：152-164