现金的市场价值——基于中国上市公司的实证研究

摘要：

使用 1998年～2004 年沪深两市上市公司的非平衡面板数据,采用全样本固定效应回归模型,结合中国的制度和治理背景检验上市公司所持现金的价值.结果表明企业已持现金的价值存在折价,其边际价值仅为 0.5元～0.6 元.为了更具体地检验假设,对融资约束、成长机会、控制权性质(国有控股或非国有控股)、企业所在地的市场化程度这几个方面进行了分层研究.实证结果表明,在企业特征方面,持有现金较少的企业、财务杠杆较低的企业、面临融资约束的企业或者具有较高成长机会的企业在继续增持现金时,股东对增持的额外现金给予了较高的价值评价,而非国有控股企业所持有的额外现金也具有更高的价值,这些结果与假设一致,并具有一定的稳健性;在市场化进程的影响方面,当地市场化程度较高的企业所持有的现金具有更高的价值,这与理论假设不一致.

关键词：现金的市场价值、融资约束、成长机会、控制权性质、市场化进程

所属期刊栏目：21

分类号：F830.91(金融、银行)

资助基金：国家自然科学基金70772079;教育部人文社会科学项目07JA630023;2007 年度中山大学笹川优秀青年奖学基金;广东省软科学重点项目2007A070200008

在线出版日期：2008-12-03（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共9页

页码：96-104