中国A股市场的"大单异象"研究

摘要：

基于中国A股市场单笔交易不低于10万股的股票交易数据,本文发现一类全新的定价异象——"大单异象",即股票在当月的大单净买量与其下个月的预期收益率之间存在明显的负相关关系,基于该异象构造的多空组合可实现年化20％的收益.此外,在市值规模较小、机构投资者持股比例更低、分析师关注较少以及卖空交易较不活跃的股票中,该异象更为显著.最后,本文基于某券商的微观账户数据和RESSET高频交易数据对大单异象存在的原因进行了解释.我们发现投资者的羊群行为与中小散户对大单交易的过度反应是导致大单异象存在的重要原因.本文的研究对于提升我国资本市场定价效率、改善金融市场投资环境和保护投资者权益均具有一定的启示意义.

关键词：大单交易、资产定价异象、羊群行为、过度反应

所属期刊栏目：38

分类号：F830.91;F276.6;F726

资助基金：国家自然科学基金;中央高校基本科研业务费专项;中央财经大学科研创新团队支持计划、中央财经大学金融可持续发展研究团队项目

在线出版日期：2022-08-11（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共13页

页码：120-132