科创板IPO审核问询回复函与首发抑价

摘要：

信息披露是注册制改革的核心,科创板首次打开IPO审核问询的"黑匣".本文基于科创板IPO公司多轮审核问询回复函的文本信息,从回复信息"质"和"量"两个维度分别构建指标度量回复函的信息披露质量,考察其对IPO定价效率的影响.研究结论表明,IPO审核问询回复函信息质量与公司首发抑价显著负相关,具体表现为回复函的信息量越大、信息可视化程度越高、会计术语和逆接成分密度越小,首发抑价程度越低;且公司研发投入越多,回复函质量对首发抑价的影响越强.进一步研究发现,发行人回复函信息质量对招股说明书的内容有显著影响:回复函质量越高,招股书上会稿与初始申报稿相比提供的增量信息越多,信息质量越高.此外,回复函质量越高,机构投资者网下询价意见分歧越小.本文基于IPO审核问询回复函文本信息的分析,为各利益方理解IPO定价效率提供了新的视角,为监管方提高IPO审核问询质量进而提升IPO市场化程度提供了经验证据.

关键词：IPO审核问询回复函、首发抑价、研发投入、招股说明书、询价意见分歧

所属期刊栏目：38

分类号：F832.51;F279.246;TP391.1

资助基金：国家自然科学基金;会计名家培养工程;教育部人文社会科学研究项目;上海市浦江人才计划

在线出版日期：2022-04-27（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共15页

页码：185-199