向家乡投资:信息、熟悉还是代理问题?

摘要：

本文探讨公司投资中是否存在CEO的"家乡偏好",并且在信息、熟悉假说之外,基于身份认同经济学进一步提出代理问题假说,以检验中国情景下公司投资的家乡偏好动机.以手工整理的民营上市公司CEO家乡以及母、子公司地理数据,本文通过民营上市公司一地区一年度样本以及仅包含了异地任职CEO公司的子样本实证均发现:公司会更多在 CEO的家乡建立异地子公司,该结论在经过多种稳健性测试之后仍然成立;并且CEO家乡的子公司相比其他异地子公司绩效更差.这说明公司投资中确实存在CEO的"家乡偏好",并且其更适合以代理问题假说来解释,而非信息和熟悉假说.进一步研究发现,CEO自身代理问题越轻(CEO持股、年轻CEO)和外部治理越强(机构投资者持股高、分析师跟踪多)均会抑制公司向CEO家乡的投资;代理问题假说解释的"家乡偏好"投资并不存在于董事长个体中,我们虽然也发现公司会更多向董事长家乡投资,但这种投资的绩效并无显著差异,相对更适合以熟悉假说解释.本文从家乡偏好视角将身份认同引入经理人代理行为,不仅在公司投资层面丰富了家乡偏好的经济后果,也以经理人个人偏好拓展和丰富了经理人代理问题的相关研究,提供了中国情景下经理人代理问题的新证据.

关键词：CEO家乡、异地子公司、信息、熟悉、代理问题

所属期刊栏目：34

资助基金：国家自然科学基金项目71672151、71790603、71572201;教育部人文社会科学研究青年项目17YJC790058

在线出版日期：2018-09-10（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共13页

页码：107-119