多个大股东与企业融资约束——基于文本分析的经验证据

摘要：

本文采用文本分析方法构建了融资约束指标,在此基础上,实证检验了多个大股东对企业融资约束的影响以及相应的作用机理.我们发现,多个大股东的公司有着较低的融资约束水平.该结论在控制内生性情况下依然成立.中介效应模型的检验结果表明,其他大股东通过抑制控股股东的掏空行为降低了企业融资约束.进一步的研究结果表明,在其他大股东具有较强的监督动机和监督能力(大股东数量更多、持股数量之和更大、大股东之间不容易合谋)、及更好的外部环境(信息环境、法律环境)时,公司的融资约束水平更低,这些发现在逻辑上为其他大股东的监督假说提供证据支持的同时,也表明大股东发挥监督作用降低企业融资约束需要一定条件.本文为完善中国情景下的融资约束指标构建、更好度量中国企业融资约束提供了有益参考;同时,为股权结构安排的经济后果提供了新的证据支持.

关键词：多个大股东、监督、融资约束、文本分析

分类号：TU3;D03

资助基金：国家自然科学基金重点项目71432008

在线出版日期：2018-01-11（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共14页

页码：61-74