中国股票市场“高送转”现象研究
中国上市公司热衷于采用“高送转”这种股票股利的分配方式.虽然“高送转”对公司基本面及投资者利益没有任何改变,但投资者却偏好投资于“高送转”的股票,这是理性金融理论所无法解释的.基于行为金融学分析框架,我们认为这一现象背后的机制是投资者认为低价股票较“便宜”、容易上涨,管理者通过“高送转”来迎合投资者这一名义股价幻觉,并实现其自身利益.本文从“高送转”动机、行为特征和后果三方面展开论证,发现低股价股票溢价程度越高,上市公司越倾向于通过“高送转”来降低股价,并且送转的比例也越高;投资者账户数据说明“高送转”主要迎合了个人投资者非理性需求;“高送转”后公司绩效及股票超额收益显著下降,进一步说明追逐“高送转”股票的投资是非理性的.此外,我们从上市公司增发和大股东减持角度揭示了“高送转”是管理者及其利益相关者的利益实现路径和方式.
高送转、名义股价幻觉、管理者迎合
本文得到国家自然科学基金重点项目70932003、国家自然科学基金项目71102036;71272009;71273164;71473157;71472085和上海财经大学创新团队支持计划资助.
2015-06-09（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）
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