偏股型开放式基金“赎回悖论”的动态特征及申购异象

摘要：

本文对偏股型开放式基金赎回悖论进行了系统研究，修正了传统的单期静态“赎回悖论”，采用超额收益来评价基金业绩，根据月度面板模型分析了业绩对基金赎回的多期、动态影响，实证表明：基金当期业绩存在较强“赎回悖论”，但历史业绩并不存在“赎回悖论”，基金的历史业绩越好越能促进资金流入，且赎回悖论仅存在于老基金。为了进一步探索“赎回悖论”动态性的根源，作者引入SVAR模型分别分析了中购、赎回对业绩的多期脉冲反应，发现投资者在赎回行为上表现出相当的理性，并不存在处置效应，“赎回悖论”的根源在于投资者申购行为的异常。投资者反向选择策略、投资者对新基金的偏好以及基金市场的快速扩张是造成申购异象的直接原因。

关键词：开放式基金、赎回悖论、中购异象、面板模型、SVAR模型

分类号：F832.5(金融、银行)

资助基金：作者感谢博时基金管理有限公司提供的数据支持.文责自负

在线出版日期：2012-08-02（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共14页

页码：60-73