非有效证券市场中公司的最优股权再融资策略

摘要：

本文讨论非有效证券市场中最优股权再融资策略.我们构造了一个公司管理者利用窗口机会优势,通过选择最优股权再融资策略来最大化现有股东收益的模型.我们首先得到公司股权再融资的最优执行策略--股票市场价格与内在价值之比的对数的临界值,当股票市场价格与内在价值之比的对数值达到(超过)此临界值时,公司就实施股权再融资.其次,通过数值计算,我们得到了最优执行策略的重要性质:(1)市场的有效程度越高,最优执行策略越小,通过股权再融资所得的收益也越低;(2)股票价格回归其内在价值过程的波动越大,最优执行策略越大,通过股权再融资所得的收益越高;(3)管理者使用的主观折现率越大,或者股票内在价值期望回报率越低,最优执行策略越小,通过股权再融资所得的收益越低.本文的研究结果表明,在一个不充分有效的市场中,上市公司不仅存在着高价发行股票的动机,而且确实可以通过选择较好的机会窗口获取超额发行收益.这些结果可较好地解释"热发"现象,以及SEO后股价的低回报现象.由于我国的股票市场是一种较为典型的非有效市场,本文所得的结论对我国证券市场的监管部门、上市公司和投资者均有重要的参考价值.

关键词：非有效证券市场、股权再融资、最优执行策略

分类号：F83;F23

在线出版日期：2007-07-26（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共6页

页码：23-28