人民币外汇市场间不对称汇率变动的实证研究

摘要：

现有关于人民币汇率各市场间关系的研究一般是基于多元GARCH模型,探讨各市场间的线性相关关系,未能考虑各市场间汇率变动可能存在的＂不对称效应＂：面临正（反）向的较大冲击时,各市场汇率变动表现出同步性;而面临反（正）向的较大冲击时,各市场汇率变动不同步。本文运用SJC-Copula-MGARCH模型对人民币汇率境内SPOT市场、境内DF市场和境外NDF市场之间的相依关系进行实证分析,发现境内汇率市场（SPOT市场和DF市场）和境外NDF市场间的联系仍较弱;SPOT-DF市场在面临大的正冲击和负冲击时均表现出较强的联动性,而SPOT-NDF市场和DF-NDF市场在面临大的冲击时汇率变动表现出＂不对称效应＂：在面临大的正冲击（人民币相对贬值）时,境内汇率市场和境外NDF市场汇率变动不同步,当面临大的负冲击（人民币相对升值）时,境内汇率市场和境外NDF市场汇率变动表现出较强的同步性。本文进一步分析了上述＂不对称效应＂的经济机理,探讨了其经济学含义。

关键词：外汇市场、多元GARCH模型、Copula、不对称效应

分类号：F831(金融、银行)

在线出版日期：2012-04-28（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页码：85-95