保险:寒冬已过春天可期

摘要：

投资要点:1、利率周期性拐点驱动行业预期反转,估值向上空间打开.2、中国金融体系市场化提高,保险行业长期受益.利率周期性拐点驱动行业预期反转,估值向上空间打开.10年国债利率在2014年初达到4.5％高位后,央行转向宽松的货币政策,驱动利率进入了长度接近3年的下行周期;2016年1 0月利率触底后开始强劲反弹.利率周期性拐点基本确立,保险行业利差持续收窄甚至出现负利差的预期产生根本性反转,2014年以来持续压制估值的最大因素解除,估值向上修复空间打开.在利率上行周期中,以利差为主要盈利来源的寿险最受益:1)高杠杆(通常8-10倍)充分放大增量利差;2)寿险负债久期(＞20年)大幅高于资产久期(5-8年),利率上行直接提升公司价值.

机标关键词：保险行业、寒冬、国债利率、周期性、估值、驱动、复空间、拐点、寿险、金融体系、货币政策、公司价值、性反转、市场化、资产、转向、中国、增量、盈利、央行

分类号：P44;P42

在线出版日期：2017-05-25（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

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