10.3969/j.issn.1002-2848.2014.03.011
最优股权结构与公司价值——理论模型与来自中国的经验证据
本文基于委托-代理理论和博弈论的视角,构建了最优股权结构模型,从理论上证明了存在最优股权结构.利用2006-2012年中国804家上市公司的面板数据检验了股权结构与企业价值的关系.理论分析与经验证据一致:公司价值与股权集中度呈倒U型关系,公司价值与非控股大股东股权比例也呈倒U型关系;公司价值与股权制衡度显著负相关.实证结果还发现:中国上市公司整体上治理水平不佳,董事会独立性不高,管理层薪酬与公司绩效并不十分匹配;国家作为控制人,其公司价值明显更低.本文认为,一个现代公司最优股权结构为:前十大股东股权集中度在50%附近,其余为分散型的中小股东;第一大股东比例不宜超过20%,以保证大股东间相互制衡作用.
股权集中、股权制衡、治理机制、公司价值
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F27;F83
2015-04-15(万方平台首次上网日期,不代表论文的发表时间)
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