中国股市低风险异象的来源: Beta高估还是特质波动率高估?

摘要：

与理论中高风险高收益相匹配不同,股市中不仅存在低特质风险高收益的特质波动率异象,而且存在低系统性风险高收益的Beta异象.本文在验证低风险异象存在的基础上,采用双变量分组、Beta分解及Fama-MacBeth回归的方法对低风险异象进行了分析,结果显示,中国A股市场同时存在Beta异象和特质波动率异象,在控制了特质波动率差异后Beta异象不再显著,而控制Beta差异后特质波动率异象依然显著.在投资者意见分歧小的股票中不存在低风险异象,在意见分歧大的股票中,低风险异象显著存在,低风险异象由意见分歧的投资者对高风险股票的高估导致的.这表明中国股市的低风险异象主要源于特质风险和投资者异质信念,而不是系统性风险Beta.

关键词：低风险异象、Beta异象、特质波动率异象、意见分歧

分类号：F832.51(金融、银行)

在线出版日期：2019-06-03（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共12页

页码：79-90