风险资本退出、董事会治理与企业创新投资——基于PSM-DID方法的检验

摘要：

风险资本作为一种较为特殊的金融中介,其退出是对创新资源进行配置的重要环节.基于我国中小板和创业板市场的公司样本,在倾向得分匹配的基础上构建双重差分模型,研究企业首发上市后风险资本退出行为对企业创新投资的现实影响,并进一步探讨企业董事会治理水平对上述影响的作用.研究得出以下结论:(1)风险资本在企业上市后的退出行为对企业创新投资具有显著的负向影响,会加大企业的融资约束,导致融资成本上升,进而对企业创新投资产生冲击.(2)风险资本在创新投资方面的退出效应会受到企业董事会治理水平的影响.具体而言,董事会独立性对风险资本退出效应会产生显著的抑制作用,董事会股权激励和勤勉程度同样被证明能够抑制风险资本退出对企业创新投资的负向作用,但董事会规模的大小对风险资本与企业创新投资的关系并不会产生显著的影响.

关键词：风险资本、企业创新、投资决策、退出行为、董事会、公司治理

分类号：F062.9(经济学分支科学)

资助基金：国家社会科学基金;教育部人文社会科学研究项目;山西财经大学青年科研基金;创新团队建设项目

在线出版日期：2021-04-08（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共14页

页码：99-112