注册制下询价机构"抱团报价"行为如何影响IPO定价效率

摘要：

针对长期困扰A股市场的"新股定价"难题,本文基于注册制下询价机构行为博弈视角,将机构投资者询价行为拆解为"研究报价"与"策略报价",从机构投资者"抱团报价"异象的成因及其对新股发行市场化定价的扭曲角度,挖掘网下询价机构不同报价策略选择的微观机制与定价影响,揭示询价机构"重策略轻研究"的内在根源.本文研究发现:(1)注册制改革试点阶段询价机构"研究报价"的激励相容机制缺位,"抱团报价"是机构投资者"策略报价"行为的偏差异象,机构为博取入围机会"抱团报价";(2)机构投资者"抱团报价"行为导致询价对象间的博弈程度偏离市场化均衡,致使新股发行市场化定价的实现路径受阻,进而造成IPO抑价严重;(3)拥有高定价话语权的头部买方机构在IPO询价机制中尚未体现其专业研究定价能力,新股的内涵价值信息难以有效渗透至新股定价,进一步加剧了"抱团报价"行为引发的定价扭曲.

关键词：注册制改革、"抱团报价"、IPO定价效率、市场化定价均衡

所属期刊栏目：44

分类号：F832.5(金融、银行)

资助基金：国家自然科学基金72073035

在线出版日期：2023-07-17（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共16页

页码：35-50