金融创新如何影响了中国货币需求的流动性陷阱效应——来自金融理财产品的证据

摘要：

本文利用变系数状态空间模型,考察了近年来中国以互联网金融理财产品和银行理财产品为代表的金融创新对货币流动性陷阱效应的影响,主要结论为:(1)货币需求流动性陷阱在中国的确比较显著地存在,其作用机制基本符合投资组合假说,但显著性与货币层次划分密切相关,M2和M1相对显著,而M0则不显著;(2)与成熟市场经济国家不同,金融创新强化而非弱化了货币需求的流动性陷阱效应,这可能与中国金融产品仍不够丰富有关,但互联网金融对货币投机性需求因“功能主序效应”而对流动性陷阱影响不显著,银行理财产品虽然影响显著,但对不同层次货币表现出“结构差异效应”;(3)利率市场化改革增强了金融创新对流动性陷阱效应的边际影响,其作用机制是利率市场化改革弱化了金融市场的分割,强化了利率在微观经济主体金融资产组合中的信号作用.本文的政策含义是,面对当前金融风险仍较高和金融稳定任务仍较重的现实,低利率货币政策的效果有限,金融危机期间欧美所采用的数量型非常规货币政策的借鉴意义须充分重视,且货币政策操作应当注意与中国金融结构变迁阶段特征相耦合.

关键词：流动性陷阱、理财产品、金融创新、变系数状态空间模型

所属期刊栏目：41

分类号：F063.2(经济学分支科学)

资助基金：国家社会科学基金重点重大转重点项目“新常态下货币政策调控行业结构的功能与绩效研究”16AZD015;广东省自然科学基金项目“结构性货币政策、银行信贷渠道传导机制优化与民营企业融资约束放松”1914050005648

在线出版日期：2020-04-15（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共14页

页码：36-49