零利率下限约束、宏观经济波动与混合型货币政策框架

摘要：

宏观经济持续低迷引发学界关于货币政策有效性的广泛讨论.本文构建包含名义利率零下限约束的混合型货币政策框架,据以系统比较存在和不存在零利率下限约束两种情形下宏观经济波动异质性以及货币政策有效性的差异.研究发现,总需求下降时零利率下限约束情形下产出下降和通缩程度更为严重;总供给下降不会引致名义利率触及零利率下限以致宏观经济波动演变无明显差异;零利率下限约束情形下央行数量型调控的有效性显著降低,价格型调控则完全失效.本文认为考虑零利率下限约束的建模更宜刻画现实经济周期和宏观调控效力,忽视零利率下限约束会对宏观经济预判和政策调控有效性的认识产生偏误;需求低迷环境下“数量型调控为主、价格型调控为辅”的政策组合仍为央行合意的货币调控范式,央行须更加关注降低实际资金利率;政府应注重宏观政策协调配合,实施更加积极的财政政策以与货币政策发挥有效政策合力,促使实体经济趋稳高质发展以摆脱利率下限约束困境.

关键词：零利率下限约束、数量型调控、价格型调控、宏观经济波动

所属期刊栏目：41

分类号：F822(货币)

资助基金：国家社会科学基金重大项目“经济发展新常态下中国金融开放、金融安全与全球金融风险研究”17ZDA037;国家自然科学基金青年项目“影子银行扩张背景下中国货币政策与宏观审慎政策的协调研究”71803127;江苏省高校优势学科建设工程三期项目“南京审计大学应用经济学”苏政办发[2018]87号

在线出版日期：2020-04-15（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共15页

页码：21-35