管理层的"弦外之音",投资者能听得懂吗? ——基于管理层语意的LSTM深度学习研究

摘要：

我国资本市场上的投资者能够听得懂管理层的"话里话、 弦外音"吗?本文选用LSTM深度学习技术,对我国上市公司2010～2014年度业绩说明会上的管理层回复内容进行文本分析,研究管理层所表达的真正语意.结果发现,投资者能理解管理层的真实语意,资本市场对正面语意做出滞后显著的正向反应,而对负面语意做出更及时显著的负向反应;进一步基于Fama and French(1993)三因子模型研究管理层语意是否是投资者股票交易策略的因子,但未发现投资者把管理层语意作为交易策略因子的证据.本文的研究一方面表明业绩说明会这样的非财务信息披露渠道具有存在的价值并且验证了行为经济学领域的前景理论,另一方面LSTM深度学习技术能避免传统"词袋法"的缺陷,值得拓展到其他非财务信息文本分析领域,适当开展进一步应用.

关键词：管理层语意、文本分析、LSTM深度学习、市场反应

分类号：F713.55(国内贸易经济)

资助基金：江苏省社会科学基金一般项目18EYB010;江苏省高校哲学社会科学研究重点项目2018SJZDI088

在线出版日期：2019-06-19（万方平台首次上网日期，不代表论文的发表时间）

页数：共10页

页码：63-72